招行跌停 银行股大跌引发加息猜想
备受投资者关注的招行收购永隆银行议案，于上周获得招商银行股东大会91.08％的赞成票通过。虽然秦晓董事长在股东大会上表示，并购永隆银行的报价是合理的，招行的决策是审慎的，收购永隆符合招行的发展战略，有利于提升招行的综合竞争力，有利于股东利益最大化。但是，二级市场似乎并不买账，连续两日跌幅合计超过14％，更令人惊奇的是今天竟然在尾盘跌停，报收21.08元。 招行不被市场看好的原因： 随着进来宏观调控以及货币政策的进一步趋紧，深圳的房地产市场受到了影响。总部位于深圳的招商银行，其房地产贷款业务可能受到波及的不良预期进一步加重。 2：招行收购永隆银行短期业绩不明显 从短期来看，2家资产，文化各不相同的银行很难产生“1 1>2”的协同作用。每股收益，资产收益率以及加权平均净资产收益率提高幅度有限，因此估值上短期不会有什么飞跃。而且，招行此前欠缺国际化经营的经验，在并购后的管理融合方面还有很长的一段路要走，而潜在发债的代价更见高昂。因此市场对这次收购保持谨慎也是正常的。 3： 商银行为永隆银行支付的估值偏高 帐面价值的3.1倍成功竞购永隆银行会导致资本充足率将出现下滑。此外，在银行业务发展缓慢的香港高溢价并购也增加了市场的担心。对于招行，我们更要关注的是其中期报，未来的资本方案，资产增长目标以及内部资本创造能力。这些我们暂时都无定论。 而且净息差及股本回报已经注定短期内要下降， 以上三点原因足以解释为何招商银行传出收购案后遭遇市场冷漠的原因。今天也正是招商银行的跌停带动整个银行股集体大跌。进而有些人逐渐萌生了加息的猜想。我认为这是没有道理的。 银行业现在突出的问题在于： 1）由于货币紧缩，银行业全年存贷比小幅下降。 2）中长期贷款比重上升，但是一季度后重定价效应将明显弱化。3）递延税项的税率调整影响消失；而到2009年以后，法定税率下调的影响也基本消失。 4）资金运用受限情况下存款高增长不利于息差扩大。5）紧缩的货币政策有可能进一步降低08年GDP的增速，对企业景气度有明显的负面影响。而这会降低银行的资产质量，进而提高其信贷成本，这对于银行业绩是最大的威胁。 综上看来，紧缩的货币政策实质上已经影响了银行的业绩增速，因此单纯对于银行业来讲，加息是负面的。所以，银行股大跌的本身是不该继续萌生加息这一猜想的。 |
